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招商策略:中美利差逼近倒挂 股市资金供需双弱

作者: admin 来源: 未知 发布时间:2022-08-22
html模版招商策略:中美利差逼近倒挂 股市资金供需双弱

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  原标题:【招商策略】中美利差逼近倒挂,北上资金小幅流出??金融市场流动性与监管动态周报(0411)

  来源:招商策略研究

  张夏 涂婧清

  上周央行公开市场净回笼5700亿元,货币市场利率上行,短、长端国债收益率下行。股市方面,北上资金与融资资金均净流出;新成立基金规模下降,ETF净流入,重要股东净减持规模缩小,IPO规模缩小,股市资金供需双弱。从投资者偏好来看,北上资金买入银行、电气设备、建筑装饰等,融资净买入房地产、商业贸易、食品饮料等;宽指ETF申赎参半,信息技术ETF申购较多,券商ETF赎回较多。美元指数回升,人民币相对美元与前期基本持平,海外市场风险偏好下降。

  核心观点

  ?中美利差逼近倒挂。美联储会议纪要公布后,关于缩表和加息的细节引发美债收益率的加速上行。而国内国常会释放稳增长信号,且考虑到疫情对经济的影响,中债利率略降,中美利差快速收窄,目前逼近倒挂。中美利差的快速收窄对国内货币政策形成一定约束,不过在当前人民币汇率总体稳定的情况下,宽货币仍有空间。尽管市场对中美利差倒挂表现出明显的担忧和恐惧,不过从A股对中美利差的反应来看,历史上四次中美利差转负倒挂后,除了2005年外,在2008年倒挂以及2009年两次倒挂后A股均不同程度上涨。

  ?上周(4月2日-4月8日)央行公开市场净回笼5700亿元,未来一周将有400亿元逆回购、1500亿元MLF、700亿元国库现金定存到期。

  ?货币市场利率上行,短、长端国债收益率下行,同业存单发行规模扩大,发行利率均下行。截至4月8日,R007上行18.1bp,DR007上行14.7bp,1年期国债收益率下行3.4bp,10年期国债收益率下行1.8bp,同业存单发行规模增加2226.4亿元,1M/3M/6M同业存单利率均下行。

  ?股市方面,资金供需双弱,招商A股流动性指数为-5.78。北上资金流出,净流出65.6亿元;融资余额下降,融资资金净卖出34.8亿元;ETF净流入22.3亿元;新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模缩小,公布的计划减持规模下降。

  ?从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有银行、电气设备、建筑装饰等,净卖出规模较高的行业是医药生物、交通运输、电子等;融资资金买入较多的为房地产、商业贸易、食品饮料等,净卖出较多的包括银行、计算机、电子等。个股方面,陆股通净买入阳光电源最多,净卖出恒瑞医药最多;融资客大幅加仓中国中免,卖出较多的为兴业银行江特电机(维权)世联行等。宽指ETF申赎参半,其中创业板(含创业板50)ETF申购较多,沪深300ETF赎回较多;行业ETF以净申购为主,鸿运论坛最新网站,其中信息技术ETF申购较多,券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF;净赎回最高的为华宝中证银行ETF。

  ?海外市场方面,美元指数回升,短端美债收益率上行,长端美债收益率上行,FRA-OIS利差扩大,人民币相对美元汇率与前期基本持平。具体地,VIX指数上升1.53至21.16。美债1年期收益率上行9.0bp,10年期收益率上行33.0bp。美元指数上升1.27点。人民币外汇指数上升0.47点。

  ? 风险提示:政策支持不及预期;海外政策超预期收紧

  01

  流动性专题

  ※ 中美利差逼近倒挂

  美联储3月会议纪要显示,许多美联储官员表示可能需要1次或者多次加息50个基点,此外会议纪要首次透露美联储缩表细节,美联储最快可能于5月开始缩表,并且缩表的节奏将快于2017-2019缩表周期,其中到期国债和机构MBS再投资缩减的每月上限,分别为600亿美元和350亿美元。

  国内连续释放稳增长信号。4月6日,国务院常务会议强调“部署适时运用货币政策工具,更加有效支持实体经济发展”。4月7日,经济形势专家和企业家座谈会强调“保持经济运行在合理区间……同时研究准备新的预案”。此外,就业形势座谈会强调“就业工作面临的形势复杂严峻”。近期国内环境复杂演变,疫情多发背景下,系列会议纷纷释放稳增长信号。

  随着近期美债收益率的加速上行,中美利差快速收窄,逼近倒挂。截至4月10日,十年期国债收益率2.75%,美国十年期国债收益率为2.72%,中美利差降至历史低位,对国内货币政策形成一定约束。但是疫情影响下,稳增长必要性和紧迫性提升,政策端仍有望进一步发力。

  就A股而言,尽管市场对中美利差倒挂表现出明显的担忧和恐惧,不过从A股对中美利差的反应来看,历史上四次中美利差转负倒挂后,除了2005年外,在2008年倒挂以及2009年两次倒挂后A股均不同程度上涨。

  02

  监管动向

  03

  货币政策工具与资金成本

  上周(4月2日-4月8日)公开市场净回笼5700亿元。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购400亿元,同期有6100亿元央行逆回购到期,未来一周将有400亿元逆回购、1500亿元MLF、700亿元国库现金定存到期。

  货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短、长端国债收益率下行,期限利差扩大。截至4月8日,R007为2.01%,较前期上行18.1bp,DR007为1.94%,较前期上行14.7bp,两者利差扩大3.4bp至0.07%。1年期国债到期收益率下降3.4bp至2.07%,10年期国债到期收益率下降1.8bp至2.75%,期限利差扩大1.5bp至0.69%。

  同业存单发行规模扩大,发行利率均下行。4月4日-4月8日,同业存单发行561只,较上期增多184只;发行总规模4372.0亿元,较上期增多2226.4亿元;截至4月8日,1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-3.6bp、-3.2bp、-19.7bp至2.31%、2.42%、2.57%。

  04

  股市资金供需

  (1)资金供给

  资金供给方面,4月6日-4月8日,新成立偏股类公募基金25.0亿份,较前期减少32.0亿份。股票型ETF较前期净流入,对应净流入22.3亿元。全周整个市场融资净卖出34.8亿元,净卖出额较前期收窄137.1亿元,截止4月8日,A股融资余额为15665.4亿元。陆股通本周净流出,当周净流出规模为65.6亿元,从前期净流入转为净流出。

  (2)资金需求

  资金需求方面,4月6日-4月8日,IPO融资金额回落至95.3亿元,共有6家公司进行IPO发行,截至4月11日公告,未来一周暂无公司进行IPO招股。重要股东净减持规模缩小,净减持0.3亿元;公告的计划减持规模51.3亿元,较前期下降。

  限售解禁市值为474.7亿元(首发原股东限售股解禁139.4亿元,首发一般股份解禁54.4亿元,定增股份解禁276.9亿元,其他4.0亿元),较前期下降。未来一周解禁规模上升至600.3亿元(首发原股东限售股解禁384.4亿元,首发一般股份解禁2.3亿元,定增股份解禁203.7亿元,其他9.9亿元)。

  05

  投资者情绪

  4月6日-4月8日,当周融资买入额为1862.6亿元;截止4月8日,占A股成交额比例为6.8%,较前期上升,投资者交易活跃度增强,股权风险溢价上升。

  06

  投资者偏好

  (1)陆股通

  4月6日-4月8日,陆股通资金净流出65.6亿元。行业偏好上,银行、电气设备、建筑装饰这三个行业净买入规模较高,买入金额分别为29.9亿元、15.6亿元、3.5亿元。净卖出规模较高的行业是医药生物、交通运输、电子等行业。个股方面,净买入规模较高的主要包括阳光电源(+6.8亿元)、贵州茅台(+6.2亿元)、中国建筑(+5.6亿元)等;净卖出规模较高的主要包括恒瑞医药(-8.8亿元)、赣锋锂业(-8.0亿元)、中远海控(-7.4亿元)等。

  (2)融资交易

  4月6日-4月8日,融资资金净流出34.8亿元。具体来看,本周融资资金买入房地产(+9.4亿元)、商业贸易(+5.1亿元)、食品饮料(+4.0亿元)等行业,净卖出银行(-15.7亿元)、计算机(-8.0亿元)、电子(-7.8亿元)等行业。个股方面,融资净买入规模较高的为中国中免(+3.7亿元)、中国医药(+3.0亿元)、赣锋锂业(+1.7亿元)等;融资净卖出规模较高的包括兴业银行(-5.4亿元)、江特电机(-2.4亿元)、世联行(-2.4亿元)等。

  (3)ETF净申购赎回

  4月6日-4月8日,ETF净申购,当周净申购61.0亿份,宽指ETF申赎参半,其中创业板(含创业板50)ETF申购较多,沪深300ETF赎回较多;行业ETF以净申购为主,其中信息技术ETF申购较多,券商ETF赎回较多。具体的,沪深300ETF净赎回4.7亿份;创业板ETF净申购8.8亿份;中证500ETF净赎回2.9亿份;上证50ETF净赎回1.1亿份。双创50ETF净申购4.1亿份。行业方面,信息技术ETF净申购17.0亿份;消费ETF净申购2.2亿份;医药ETF净申购6.1亿份;券商ETF净赎回6.4亿份;金融地产ETF净申购0.3亿份;军工ETF净申购4.3亿份;原材料ETF净赎回0.1亿份;新能源&智能汽车ETF净申购4.9亿份。

  4月6日-4月8日,股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF(+10.7亿份),国联安中证全指半导体ETF(+4.7亿份)净申购规模次之;净赎回规模最高的为华宝中证银行ETF(-2.7亿份),华安沪深300ETF(-2.1亿份)次之。

  07

  外汇市场

  4月4日-4月8日,美元指数回升,人民币相对美元汇率与前期基本持平。截止4月8日,美元指数收于99.84,较前期(4月3日)上升1.27点,人民币汇率指数较前期上升0.5点收于104.9点,美元兑人民币中间价上升、即期汇率上升、离岸汇率上升,分别为6.37、6.36、6.37,人民币相对美元汇率与前期基本持平。

  另外,美元兑港币汇率有所回升,港币相对美元有所贬值。

  08

  海外金融市场流动性跟踪

  (1)国外主要央行动向

  美联储会议纪要显示,FOMC支持每月缩表上限950亿美元,释放加息50基点信号。日本央行行长黑田东彦表示,将通过一贯宽松的经济宽松政策支持经济复苏,将在接近2%的通胀目标时进行讨论退出宽松政策。欧洲央行首席经济学家连恩表示,欧元区的通胀可能在年中触顶,在下半年下降。欧洲央行会议纪要显示,货币政策立场仍然非常宽松,许多委员希望立即采取进一步正常化措施。

  (2)利率

  最近一周美联储总资产规模扩大。截止4月6日,美联储持有资产规模89375.92亿美元,相比前期(3月30日)扩大4.5亿美元。其中,持有国债规模57610.52亿美元,相比前期扩大10.22亿美元。

  4月4日-4月8日,短、长端美债收益率上行,利差扩大,FRA-OIS利差扩大。美国1年期国债收益率上行9.0bp至1.81%,10年期国债收益率上行33.0bp至2.72%,利差扩大24.0bp至0.91%,截止4月10日,FRA-OIS利差为17.143bp,较前期(4月3日)上升4.04bp,处于2010年以来的46.83%分位。

  (3)海外市场情绪

  上周VIX指数回升,全周较前期(4月3日)上升1.53点至21.16,市场风险偏好下降。受美联储或加速缩表的恐慌影响,上周(4月4日-4月8日)标普500指数下跌3.86%,纳斯达克指数下跌1.27%。

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